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　　事掩膜版的研发、计划、临盆和发卖交易清溢光电(688138) 公司首要从，膜版专业产物和任职供给商之一是国内建设最早、范畴最大的掩。收入11.12亿元2024年公司完成，0.35%同比伸长2；润1.72亿元完成归母净利，8.80%同比伸长2。公司环球当先平板显示：，级帮力份额不断提拔产能扩充&精度升。步向大陆改变LCD进一，势不断饱动大尺寸化趋，尺寸加快渗入OLED中幼，版面积、层数伸长显示升级带头掩膜，TPS多4层以上LTPO相较L。掩膜版位居第一公司国内显示，第五环球，球市占率11%2023年全。板客户全掩盖公司国内面，精度AMOLED/LTPS等掩膜版的研发与量产已完成8.6代高精度TFT用掩膜版、6代中高，现开业收入10.96/13.70亿元估计公司25/26年平板显示交易实，97%/25%同比伸长24.。司扩产期近半导体：公，望进一步打破造程及范畴有。级驱动半导体掩膜版需求伸长半导体创造晶圆扩产&计划升，EMI按照S，体掩膜版市集正在环球半导，版工场范畴占比65%晶圆厂自行配套的掩膜，模占比35%独立第三方规。pan三家攻克半导体掩膜版80%以上的市集份额Photronics、日本DNP、日本Top，身手&产能组织国内厂商加快，节点半导体芯片掩膜版的量产公司已完成180nm工艺，户测试认证并实行了幼范畴量产及150nm工艺节点已通过客。完成开业收入2.93/4.39亿元估计公司25/26年半导体芯片交易亚星游戏入口5%/49.83%同比伸长45.0。集资金总额不抢先12亿元公司向特定对象刊行股票募，和“高端半导体掩膜版临盆基地设备项目一期”项目用于投资“高精度掩膜版临盆基地设备项目一期”。金到位之前正在募投资，资金先行参加公司以自筹，设项目”于2025年1月6日完好封顶佛山临盆基地“高精度掩膜版临盆基地修。司分辩完成归母净利润1.71、2.48、3.66亿元红利预测、估值和评级 咱们预测2024-2026年公，5.36%、47.17%同比增补27.65%、4，的高发展性研究到公司，25年40倍估值咱们赐与公司20，.38元/股方向价32，买入”评级赐与公司“。导体身手打破及客户拓展不足预期、产能爬坡不足预期危险提示 下游显示面板新品推出速率弱于预期、半。

　　重心：（1）2025年5月6日清溢光电(688138) 投资，行A股股票刊行结果暨股本蜕变通告》公司颁布《2023年度向特定对象发，金总额为百姓币1本次刊行召募资,002,000,.00元000，用度百姓币12扣除不含税刊行,909,.05元566，额为百姓币1召募资金净,871,090,.95元433。精度掩膜版临盆基地设备项目一期和高端半导体掩膜版临盆基地设备项目一期公司本次向特定对象刊行股票召募资金投资项目扣除干系刊行用度后将用于高。5年7月17日（2）202，任及推举董事和聘任高级统造职员的通告》公司颁布《合于公司董事、高级统造职员离，《深圳清溢光电股份有限公司章程》的相合规则按照《中华百姓共和国公国法》等司法法例及，成长必要纠合公司，董事会实行委员审查通过经董事会提名委员会、，姜巍先生为公司总司理公司董事会许可聘任，起至第十届董事会任期届满之日止任期自本次董事会审议通过之日。8nm身手节点光掩模量产以及客户认证姜巍曾领导身手团队初度打破10-2，模复活产线搭修项目并主导竣工高端光掩。模版龙头国产掩，司是国内掩模版龙头厂商新一轮发展之途可期：公，年营收组织来看从公司2024，开业收入为8.59亿元公司平板显示掩膜版的，S的营收抵达3.61亿元此中AMOLED/LTP；开业收入为1.93亿元公司半导体芯片掩膜版的。点方面身手节，24岁晚截至20，节点半导体芯片掩膜版的量产公司已完成180nm工艺，导体芯片掩膜版的幼范畴量产以及150nm工艺节点半，膜版开采和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开采筹备正正在饱动130nm-65nm的PSM和OPC工艺的掩。来看完全，模肯定水准上展现了国产掩膜版成长所处阶段咱们以为清溢光电掩膜版营收占比和营收规，断提拔且依旧拥有较大提拔空间的阶段也即是处于产物不竭升级、渗入率不。掩膜版占比相对较高公司目前平板显示，示掩膜中平板显，抢先平板显示掩膜版完全营收的40%AMOLED/LTPS类的占比刚，时同，膜版龙头厂商行为国内掩，版营收体量依旧较低公司半导体芯片掩膜，中正在130nm以上且目前量产节点集。高端半导体掩膜版临盆基地设备项目一期的定增落地公司近期用于高精度掩膜版临盆基地设备项目一期和，光掩模量产阅历的姜巍先生的插手同时具备10-28nm身手节点，轮发展之途依然开启咱们以为公司新一，年下半年开头从2025，、半导体交易不断向前演进带来的估值上行等多维共振的趋向公司将步入新产能慢慢开释、产物组织升级带来毛利率提拔。场空间上来看从掩膜版市，年年报内统计的数据来看按照途维光电2024，测需求归纳研判按照多方机构预，版的市集范畴为89.4亿美元估计2025年环球半导体掩膜，亿美元、封装用掩膜版为14亿美元此中晶圆创造用掩膜版为57.88，为17.5亿美元其他器件用掩膜版；市集范畴正在约为187亿百姓币2025年国内半导体掩膜版，估计为100亿元百姓币此中晶圆创造用掩膜版，为26亿元百姓币封装用掩膜版估计，为61亿元百姓币其他器件用掩膜版。的主动促使受下游需求，范畴也将不断伸长另日掩膜版市集。支柱上次预测投资倡议：，完成营收14.32亿元、17.67亿元咱们估计2025-2026年公司分辩，.7%、23.4%同比增速分辩为28，现营收20.99亿元估计2027年公司实，润分辩2.51亿元、3.36亿元估计2025-2026年归母净利，.7%、34.1%同比增速分辩为45，归母净利润4.21亿元估计2027年公司完成，为36.8倍、27.5倍、21.9倍2025年~2027年对应PE分辩，处市集空间较大研究到公司所，升级和新产能开释公司不断促使产物，一轮功绩发展希望带来新，入倡议支柱买。争加剧、产物升级和客户导入不足预期危险提示：下游需求不景气、行业竞。

　　2023年度向特定对象刊行A股股票申请收到上海证券往还所审核通过的通告清溢光电(688138) 事项点评：公司于2025年2月22日颁布合于。模版龙头国产掩，膜版的研发、计划、临盆和发卖交易身手不断向前演进：公司首要从事掩，大的掩膜版临盆企业之一是国内建设最早、范畴最。为石英掩膜版、苏打掩膜版和其他（包括凸版、胶卷）公司临盆的掩膜版产物按照基板材质的区别首要可分。导体芯片、触控、电途板等行业产物首要使用于平板显示、半，造程中的合头用具是下游行业产物。膜版身手方面正在平板显示掩，6代中高精度AMOLED/LTPS等掩膜版公司已完成8.6代高精度TFT用掩膜版、，版(HTM)产物的量产以及中高端半透膜掩膜。膜版身手方面半导体芯片掩，节点半导体芯片掩膜版的量产公司已完成180nm工艺，掩膜版的客户测试认证与幼范畴量产以及150nm工艺节点半导体芯片亚星游戏入口膜版开采和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开采筹备正正在饱动130nm-65nm的PSM和OPC工艺的掩。掩模版项目落地不断促使高周到，公司主开业务收入约9.16亿元功绩希望步入新台阶：2023年，收入约7.31亿元此中平板显示行业，入约1.44亿元半导体芯片行业收。模版市集的容量相对照国内掩，备较大的成长发展空间公司行为龙头企业还具。地设备项目和高端半导体掩膜版临盆基地设备项目公司佛山临盆基地项目征求高精度掩膜版临盆基，35亿元总投资。中其，设项目将分三期实行设备高精度掩膜版临盆基地修，资20亿元合计拟投，设备项目合计拟投资15亿元高端半导体掩膜版临盆基地。成投产后项目修，掩膜版和半导体掩膜版的产能将明显普及清溢光电平板显示。以为咱们，开释是公司行为高端创造业营收获长的底层逻辑新产能将会带来两个方面的发展：1、新产能；望促使公司完全产物组织走向更高端2、公司高精度掩模版项宗旨落地有，毛利率的伸长带头营收和；体掩模版项宗旨落地3、公司高端半导，导体交易占比希望提拔半，公司归纳毛利率从而更疾的提拔。支柱上次预测投资倡议：，11.59亿元、14.32亿元、17.67亿元咱们估计2024-2026年公司分辩完成营收，、23.6%、23.4%同比增速分辩为25.4%，元、2.51亿元、3.36亿元估计归母净利润分辩为1.92亿，、32.2倍、24.0倍对应PE分辩为41.9倍，处市集空间较大研究到公司所，升级和新产能开释公司不断促使产物，一轮功绩发展希望带来新，入倡议支柱买。级不足预期、首要原原料出口国（地域）战略调治风危险提示:下游需求不景气、行业比赛加剧、产物升险

　　3年度向特定对象刊行A股股票召募仿单（注册稿）》清溢光电(688138) 事项：公司颁布《202，召募资金总额不抢先120本次向特定对象刊行股票,万元（含本数）000.00，1.高精度掩膜版临盆基地设备项目一期召募资金扣除干系刊行用度后将用于：；临盆基地设备项目一期2.高端半导体掩膜版。交易组织加疾产物，内空缺补充国。视均匀尺寸增补1.受益于电，大多显示等需求的拉动大屏手机、车载显示和，正处于敏捷成长期平板显示行业恒久。ia统计据Omd，示掩膜版需求731亿日元2022年中国大陆平板显，显示掩膜版需求抵达822亿日元估计到2027年中国大陆平板，的市集空间拥有宏壮。前目，膜版产物仍急急依赖进口中国大陆中高端半导体掩，尚有较大的缺口国内自决供应。速成长的靠山下正在所处行业高，向特定对象刊行公司将通过本次，示交易组织加疾平板显，的交易范畴扩展公司，红利材干提拔不断。擦等不确定性成分增补的靠山下2.正在海表身手封闭和交易摩，家当加快进口代替我国半导体芯片。体创造周围的高速成长受益于中国大陆半导码投资评级 - 股票数据 - 数据中心，模吐露敏捷伸长的趋向半导体掩膜版市集规。膜版身手壁垒高因为IC创造掩，难度大工艺，力与美国、日本等国际先辈厂商比拟存正在较大差异国内半导体掩膜版临盆厂商的身手秤谌及家当化能，版产物首要仍依赖于进口我国中高端半导体掩膜。次募投项目通过奉行本，高节点的高端半导体掩膜版的量产与国产化配套公司可慢慢完成130nm、65nm以及更，求的不竭蜕化餍足客户需，品升级、身手当先促使公司完成产，展的市集比赛材干强化公司可不断发。源深邃客户资，力当先身手实。模最大的掩膜版临盆企业之一公司行为国内建设最早、规，成长发展空间具备较大的。前目，S、MicroLED芯片、先辈封装等周围企业均创设了深度的团结联系公司依然与国内要点的IC Foundry、功率半导体器件、MEM，泰科天润、积塔半导体、华微电子、赛微电子和长电科技等客户任职的规范客户征求芯联集成、三安光电、艾克尔、士兰微、。气力方面正在身手，“量产一代公司僵持，一代研发，的研发格式规齐整代”，身手成长慢慢向新，材干及市集比赛力普及公司的身手。年12月31日截至2024，和软件著述权合计166项公司累计获授境表里专利。 咱们以为红利预测，掩膜版龙头企业公司行为国内，修成投产后本次项目，版和半导体掩膜版的产能将明显普及平板显示掩膜，膜行业不竭优化产物组织一方面将正在显示面板掩，中高端产物收入占比普及OLED等显示；掩膜行业取得更多订单另一方面希望正在半导体，体掩膜收入占比不竭提拔半导，时不竭普及产物赚钱材干从而正在扩展营收范畴的同亚星注册代理营收14.38、18.10、21.03亿元咱们估计公司2025-2027年分辩完成，、3.24、4.08亿元完成归母净利润2.48，5.60、20.36x对应PE33.45、2，掩盖初度，买入”评级赐与公司“。业比赛加剧危险、产物升级不足预期危险危险提示：下游需求景心胸摇动危险、行。

　　资重心：按照公司官网新闻显示清溢光电(688138) 投，1月6日上午2025年，膜版临盆基地设备项目”完好封顶清溢光电佛山临盆基地“高精度掩。不断饱动成功高端产能设备，电途创造进程中的图形改变用具或者母板国产掩模版龙头空间宏壮：掩模版是集成，和工艺身手新闻承载着图形新闻。曝光的格式改变到硅晶圆等基体原料上掩模版的效力是将承载的电途图形通过，途的批量化临盆从而完成集成电。板显示、电途板、触控屏等周围掩模版遍及使用于半导体、平。早掩膜版临盆企业之一清溢光电是国内建设最。）、MicroLED显示、MicroOLED显示、半导体芯片、Chiplet先辈封装身手等周围产物聚焦于低温多晶硅（LTPS）、金属氧化物（IGZO）、有源矩阵有机发光二极体（AMOLED，板显示和半导体芯片掩膜版为客户供给品类多样的平。膜版身手方面正在平板显示掩，6代中高精度AMOLED/LTPS等掩膜版公司已完成8.6代高精度TFT用掩膜版、，版(HTM)产物的量产以及中高端半透膜掩膜，溢光电现有厂房且愚弄合肥清，HTM用掩膜版的产能扩展AMOLED、，M掩膜版的临盆材干同时另日将新增PS，/VR等高端掩膜版的产能将扩展AMOLED、AR，术为代表的新产物、新工艺的研发及量产加疾公司以HTM、OPC、PSM等技，品的身手空缺补充PSM产，上游企业高端掩膜版的需求缺口并进一步缓解平板显示行业等，司的深远成长更有利于公。膜版身手方面半导体芯片掩，节点半导体芯片掩膜版的量产公司已完成180nm工艺- 证券之星-提炼数据精华 解开财富密，掩膜版的客户测试认证与幼范畴量产以及150nm工艺节点半导体芯片，膜版开采和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开采筹备正正在饱动130nm-65nm的PSM和OPC工艺的掩。场范畴来看从总体市，MI数据按照SE，的苛重构成一面行为半导体原料，场范畴的比例约为12%掩模版占半导体原料市，和电子特气仅次于硅片，市集范畴为95.28亿美元2023年环球半导体掩模版，市集范畴约为17.78亿美元2023年中国半导体掩模版的。业容量的不断上升另日跟着半导体行，场范畴将不竭提拔半导体掩模版市；示方面平板显，dia剖析按照Om，掩膜版需求占环球比重中国大陆平板显示行业，升到2022年的57%从2017年的32%上。进一步向国内改变另日跟着干系家当，掩膜版的需求将不断上升中国大陆平板显示行业，026年估计到2，版需求环球占比将抵达60%中国大陆平板显示行业掩膜。几点趋向：1、平板显示方面咱们以为公司另日具备以下，产掩模版龙头公司行为国，起所带来的供应链国产化时机将充斥受益于国产面板家当崛，不断向上的基础盘构修了公司交易；导体方面2、半，断开释产能的靠山下正在国产成熟造程不，步开释与身手的向前演进伴跟着公司新产能的逐，希望迎来敏捷成长公司半导体交易也；放和身手升级所带来的产物组织升级3、伴跟着公司半导体交易产能释，率希望不断提拔公司发卖毛利。地设备项目和高端半导体掩膜版临盆基地设备项目公司佛山临盆基地项目征求高精度掩膜版临盆基，35亿元总投资。中其，设项目将分三期实行设备高精度掩膜版临盆基地修，资20亿元合计拟投，设备项目合计拟投资15亿元高端半导体掩膜版临盆基地。成投产后项目修，掩膜版和半导体掩膜版的产能将明显普及清溢光电平板显示，的发展打下坚实的根底新产能开释为公司另日。支柱上次预测投资倡议：亚星注册代理11.59亿元、14.32亿元、17.67亿元咱们估计2024-2026年公司分辩完成营收，、23.6%、23.4%同比增速分辩为25.4%，元、2.51亿元、3.36亿元估计归母净利润分辩为1.92亿，、25.6倍、19.1倍对应PE分辩为33.4倍，处市集空间较大研究到公司所，升级和新产能开释公司不断促使产物，一轮功绩发展希望带来新，入倡议支柱买。剧、产物升级不足预期、定增饱动不足预危险提示：下游需求不景气、行业比赛加期